Što je maksimalna izlučiva vrijednost (MEV) i kako funkcionira?

Stup kriptovalute i blockchain tehnologije je decentralizacija. Blockchain mreže delegiraju provjeru transakcija proizvođačima blokova (rudarima i validatorima). Za svoj doprinos proizvođači blokova dobivaju nagrade proporcionalne naknadama za plin plaćenim za transakcije koje zabilježe.

Ne postoje pravila o redoslijedu bilježenja transakcija, pa se proizvođači blokova ponekad preuređuju, uključiti ili isključiti određene transakcije kako biste zaradili više u procesu poznatom kao maksimalna vrijednost koja se može izdvojiti (MEV).

Što je maksimalna izlučna vrijednost (MEV)?

Maksimalna vrijednost koja se može izvući je maksimalni ili dodatni profit, odvojeno od standardnih blok nagrada i plina naknade koje rudar ili validator (proizvođač blokova) može primiti prilagođavanjem transakcija unutar lanca blokova blok.

Proizvođači blokova imaju posebnu ulogu u mreži, obrađuju transakcije i bilježe ih u javnu distribuiranu knjigu. Međutim, kako će naručiti transakcije, u potpunosti ovisi o njima. MEV prilike se pojavljuju kada proizvođači blokova odluče uključiti, isključiti, promijeniti redoslijed ili čak cenzurirati transakcije u bloku na temelju potencijalnih koristi.

Ranije poznat kao rudarska ekstrakcijska vrijednost, Phil Daian i njegov tim doveli su taj pojam u središte pozornosti s papir iz 2019. Međutim, 2022. Ethereum je prešao na mehanizam konsenzusa dokaza o udjelu, pa je termin prilagođen kako bi obuhvatio različite sudionike.

Maksimalna vrijednost koja se može izdvojiti, u teoriji, može se pojaviti na bilo kojoj mreži, ali je obično povezana s Ethereumom. Kompleksna priroda Ethereum mreže i reputacija kao doma DeFi-ja čine je savršenim okruženjem za ekstrakciju MEV-a. Od spajanja, Flashbots izvješća da je više od 300 000 ETH izvučeno na Ethereumu, dok je više od 680 milijuna dolara izvučeno prije.

Kako funkcionira maksimalna ekstrahijska vrijednost (MEV)?

Da biste znali kako MEV funkcionira, morate razumjeti što se događa prilikom autorizacije transakcije. Većina ljudi ne zna što je mempool, ali to je područje čekanja za sve transakcije na čekanju. Iako nije dio samog blockchaina, svaki čvor povezan s mrežom ima vlastitu verziju mempoola.

Proizvođači blokova obrađuju transakcije i imaju ovlasti i slobodu odlučivanja kojim će transakcijama dati prioritet. Logično, jer primaju transakcijske naknade plaćene kao nagrade, transakcije s nižim naknadama obično ostaju u mempoolu dulje od onih s višim naknadama za plin.

MEV pokriva dva scenarija. Prvi je gdje proizvođači blokova daju prednost transakcijama s višim naknadama. Ova uobičajena pojava potiče korisnike koji pokušavaju zaraditi na strategijama trgovanja temeljenim na vremenu da se uključe u prioritetnu dražbu plina (PGA). Ovdje korisnici povećavaju naknade za transakcije, ponekad i do 90% vrijednosti transakcije, kako bi osigurali da se njihova transakcija prva doda u blockchain. Naknade za plin kod takvih transakcija puno su veće od standardnih i potpadaju pod MEV.

Drugi scenarij dolazi od toga da su proizvođači blokova korisnici mreže koliko i vi. Dakle, validator koji uoči profitabilnu transakciju može je replicirati i dati prednost svojoj nad originalnom kako bi dobio raspoloživi profit za sebe.

Osim vrijednosti koju uživaju proizvođači blokova, MEV također pokriva dobit koju neovisni akteri poznati kao pretraživači ostvaruju korištenjem botova za pretraživanje mempoola. Kod pretraživača proces je malo drugačiji. Nemaju udjela u transakcijskim naknadama; umjesto toga, koriste automatizirane robote za pronalaženje prilika za izdvajanje MEV-a. Nakon što su uočeni, koriste taktike kao što su PGA da bi zamijenili postojeće transakcije ili napravili veće transakcije kako bi utjecali na tržišnu cijenu.

Tehnike ekstrakcije MEV-a

Postoje mnoge taktike koje se koriste za izdvajanje MEV-a, a ovo su najčešće metode:

DEX arbitraža

DEX arbitraža ili kripto arbitražno trgovanje je MEV taktika i tehnika trgovanja. Arbitraža se pojavljuje kada postoji razlika u cijenama imovine na decentraliziranim burzama.

U kontekstu MEV-a, pretraživači programiraju botove za temeljito praćenje decentraliziranih razmjena i izvršavanje transakcija kako bi iskoristili razlike u cijenama. Dobit ostvarena ovim transakcijama dio je izvađenog MEV-a.

Botovi su obično programirani za izvršavanje više transakcija kako bi iskoristili bilo kakvu malu priliku za arbitražu. U praksi DEX arbitraža izgleda ovako:

• Korak 1: Token je izlistan na dvije različite burze po različitim cijenama.
• Korak 2: Bot za pretraživanje izvršava transakciju za kupnju tokena na prvom DEX-u po nižoj cijeni i prodaje ga na drugom DEX-u po višoj cijeni.
• 3. korak: Pretraživač povećava naknade za transakciju kako bi osigurao da je njegova transakcija odabrana prva. Nakon što se transakcije završe, prodavač će profitirati od preprodaje.

To je osnovni pregled načina na koji DEX arbitraža funkcionira kada je u pitanju MEV.

Prednji trčanje

Prednjačenje je još jedna taktika koja uključuje robote za pretraživanje. Prvo, roboti za pretraživanje moraju pronaći profitabilne prilike. Recimo da trgovac inicira transakciju kako bi iskoristio priliku za arbitražu, a bot pretraživač uoči mempool; tražitelj može replicirati transakciju i povećati naknade za svoju repliku kako bi osigurao da on, umjesto arbitražnog trgovca, dobije profit na toj prilici.

Pretraživač također može koristiti front-running kako bi istovremeno stvorio klizanje i profit. Na primjer, netko postavi nalog za kupnju ETH-a u vrijednosti od 20.000 USD. Vodeći bot reagira postavljanjem još jedne velike narudžbe za kupnju od oko 50.000 USD. Takva masivna transakcija može povisiti cijenu tokena, prema pravilima potražnje i ponude. Kao rezultat toga, izvorna transakcija trpi proklizavanje i oni dobivaju manje ETH od procijenjenog.

Sendvič napadi

Sendvič napadi uključuju postavljanje transakcije neposredno prije (front running) i odmah nakon (back running) transakcije odabrane iz mempoola. Kao i prednjači, botovi su ovdje ključni igrač, a cilj je manipulirati cijenom imovine.

Izgleda otprilike ovako:

1. Robot bilježi narudžbu za kupnju LINK-a u vrijednosti od 7000 dolara
2. Bot pretraživača pokreće transakciju (s višim naknadama za gorivo) za kupnju LINK-a
3. Izvorni nalog za kupnju obrađuje se po višoj simboličnoj cijeni
4. Bot za pretraživanje provodi transakciju za prodaju LINK-a po sada većoj cijeni

Rezultat je da izvorni nalog trpi proklizavanje i dobiva manje tokena od procijenjenog.

Likvidacija

Protokoli posudbe DeFi-ja, slično tradicionalnom posuđivanju, oslanjaju se na kolateral. Da bi posudili token na protokolima posudbe kao što su Maker i Aave, zajmoprimci moraju položiti zasebnu imovinu kao kolateral.

Iako se omjer kolaterala razlikuje među platformama, likvidacija je konstanta. Likvidacija je posljednje sredstvo protokola za osiguranje imovine zajmodavaca, gdje cijene imovine fluktuiraju. Uključuje prodaju kolaterala radi zamjene posuđenih tokena.

Recimo da ste posudili BTC i položili ETH kao kolateral. Tržišne fluktuacije podižu cijenu BTC-a dovoljno visoko da vrijednost posuđenog BTC-a premašuje 30% položenog kolaterala, uzrokujući da protokol pokrene likvidaciju. Likvidacija je ovdje kao i svaka druga transakcija, ali su naknade za likvidaciju puno veće od prosječne transakcije.

Postoje li prednosti MEV-a?

Uzimajući u obzir prirodu određenih transakcija uključenih u metode ekstrakcije MEV-a, nije iznenađenje da MEV uvelike utječe na mrežu. Usred bjesnila nadmetanja Ethereum naknade za plin i preplavljivanje mempoola novim transakcijama su transakcije koje pokreće prosječni korisnik.

Sudionici MEV-a i njihove taktike nisu izolirani. Zapravo, taktike kao što su front-running i sendvič napadi oslanjaju se na transakcije koje pokreću prosječni korisnici. Automatizirani botovi koji se koriste u MEV taktici uzrokuju da korisnici trpe više proklizavanja nego što je potrebno u njihovim transakcijama, a Izravan rezultat povećanja transakcijskih naknada na prioritetnim dražbama plina je da se transakcije s nižim naknadama gube u gužva.

Pretraživači i rudari mogu si priuštiti plaćanje više od standardnih naknada zbog svog cilja: profita. Konačno, natjecateljska priroda taktika poput DEX arbitraže znači da se obujam transakcija na mreži povećava, što rezultira zagušenjem.

Ali MEV nije sve loše. Likvidacija je, na primjer, ključna značajka decentraliziranih burzi. Zajmodavci ne bi položili svoju imovinu u DEX-ove bez sigurnosti likvidacije.

Zašto biste trebali brinuti o MEV-u?

MEV opisuje kako kripto korisnici mogu ostvariti dodatnu zaradu od utjecaja na to kako su transakcije poredane u blokovima. MEV je središte decentraliziranih financija, što utječe na profitabilnost transakcija u različitim projektima. Razumijevanje MEV-a kao kripto korisnika znači da ćete se moći bolje snalaziti u nedostacima i profitirati od prilika.